Las tendencias procíclicas se han convertido en un tema candente en los debates recientes del mercado. El aumento del precio del cobre también ha elevado el precio de las acciones de las empresas cotizadas relacionadas. Entre ellas, Zijin Mining (601899.SH), con el oro y el cobre como sus dos principales negocios, ha tenido un rendimiento mucho mejor que otras grandes empresas del sector de los recursos de oro y cobre.

Desde principios de año, el precio de las acciones de Zijin Mining ha subido un 104%, lo que corresponde a un aumento del valor de mercado de más de 110.000 millones de yuanes. Su valor de mercado total de acciones A y H también ha alcanzado los 217.000 millones de yuanes.

El fuerte aumento de los precios del cobre bajo la superposición de atributos duales

Como una de las materias primas importantes para la industria pesada, el cobre suele recibir atributos duales por parte del mercado, a saber, sus atributos intrínsecos de mercancía y los atributos financieros derivados relacionados con el dólar estadounidense. Desde la perspectiva del atributo de mercancía, el precio del cobre se verá afectado por la relación entre la oferta y la demanda; desde la perspectiva del atributo financiero, debido a su correlación negativa con el dólar estadounidense, su precio también se verá afectado por las fluctuaciones del dólar estadounidense. En la mayoría de los casos, el precio del cobre refleja principalmente sus atributos de mercancía, pero las recientes y fuertes fluctuaciones del dólar estadounidense también han desempeñado un papel catalizador en el precio del cobre.

Desde el lado de la demanda, desde principios de año, las políticas de estímulo económico en varios países han seguido fermentando, impulsando un crecimiento sostenido de la demanda de cobre. Tomando la industria automotriz de China como ejemplo, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información declaró que en los tres primeros trimestres de este año, la producción y las ventas de automóviles de China alcanzaron los 16,96 millones y los 17,12 millones respectivamente, un 6,7% y un 6,9% menos interanual; con la continua consolidación de la eficacia de la prevención y el control normalizados de la epidemia, se espera que la industria automotriz de China mantenga un crecimiento de recuperación positiva el próximo año.

La reposición de inventarios también impulsará la demanda de cobre de la industria. Este año, debido al impacto de la epidemia, la industria perdió la oportunidad de reponer inventarios en primavera, lo que provocó una situación general de oferta y demanda débil, que provocó una rápida caída de los precios del cobre a principios de año. Más tarde, a medida que la epidemia se fue controlando gradualmente, las diversas industrias reanudaron gradualmente el trabajo, la tasa de operación aumentó, la demanda se liberó gradualmente y los precios del cobre se estabilizaron y repuntaron gradualmente. A finales de noviembre de este año, el inventario mundial de cobre de las tres principales bolsas era de 285.000 toneladas, una disminución adicional en comparación con octubre, y en un nivel relativamente bajo en la última década. Esto también puede verificarse mediante los inventarios de cobre refinado. Los datos de Wind muestran, En agosto de este año, los inventarios de cobre refinado fueron de 1,254 millones de toneladas, en el mínimo histórico de los últimos años. El bajo nivel de los inventarios mundiales de cobre también estimulará los precios futuros del cobre.

Desde el lado de la oferta, existe una escasez de oferta a corto plazo. Según los datos de Wood Mackenzie, Este año, el aumento mundial de la capacidad de producción de minas de cobre es de -187.000 toneladas. 。 Al mismo tiempo, existen muchos factores inciertos que afectan a los proyectos nuevos y de expansión a medio y largo plazo a corto plazo. En la actualidad, las grandes minas de cobre se concentran en Sudamérica y África, y Chile y Perú representan el 40% de la producción de minas de cobre. Aunque la producción de minas de cobre en los dos países ha seguido aumentando mes a mes desde junio, la situación continua de la epidemia en Sudamérica ha provocado una producción de minas de cobre más débil que en el mismo período del año pasado.

Bajo la tendencia de un dólar estadounidense débil, los atributos financieros del cobre han aumentado la volatilidad de los precios del cobre. Desde principios de año, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo han estimulado el crecimiento económico mediante la expansión del balance y otras políticas de flexibilización monetaria para mantener una liquidez abundante. En agosto, la Reserva Federal confirmó un cambio a un objetivo de inflación promedio, y se espera que la política laxa a muy largo plazo continúe, apoyando así los precios de las materias primas cíclicas debido a la situación del dólar estadounidense débil.

Bajo la superposición de atributos duales, los precios del cobre han fluctuado bruscamente recientemente. Actualmente, el precio de liquidación al contado del cobre LME ha alcanzado los 7674,5 dólares estadounidenses por tonelada, un 24,67% más que los 6156 dólares estadounidenses por tonelada a principios de año, en el punto medio de su nivel histórico de diez años, y un 66,2% más que su punto más bajo de 4617,5 dólares estadounidenses por tonelada a mediados de este año.

Zijin Mining se dedica principalmente a la exploración y el desarrollo de cobre, oro y otros recursos minerales en todo el mundo, y cuenta con una cadena industrial de metales no ferrosos relativamente completa. Entre ellas, la empresa cuenta con ocho grandes minas en funcionamiento en regiones de ultramar como Papúa Nueva Guinea y la República Democrática del Congo. La mina de cobre de Kamoa en la República Democrática del Congo y la mina de cobre y oro de Timok en Serbia, que se espera que entren en producción en 2021, son minas en construcción de clase mundial, supergrandes y de alto grado.

El negocio del oro es uno de los principales contribuyentes a los beneficios de Zijin Mining. Hasta el primer semestre de este año, las reservas de oro de la empresa superaban las 2.000 toneladas, lo que la convierte en la empresa cotizada con mayores reservas de oro de China. Según el "Informe de Recursos Minerales de China 2019", las reservas nacionales de oro en 2019 fueron de 13.600 toneladas, mientras que las reservas de oro de la empresa fueron de aproximadamente 1.887 toneladas, aproximadamente el 13,83% del total nacional. Según la Asociación China del Oro, la producción nacional de oro mineral en 2019 fue de 314,37 toneladas, mientras que la producción de la empresa fue de 40,8 toneladas, aproximadamente el 12,98% del total nacional. Al igual que el oro y el cobre, el oro también tiene atributos financieros. Afectado por factores como el dólar estadounidense y la inflación, los precios del oro han seguido aumentando este año. El precio actual del oro al contado de Londres ha alcanzado los 1762,55 dólares estadounidenses por onza, aunque ha caído desde su máximo anterior, todavía ha aumentado un 15,73% este año.

El negocio del cobre es el principal foco de atención del futuro de Zijin Mining. Hasta el primer semestre de este año, las reservas de cobre metálico de la empresa superaban las 60 millones de toneladas, lo que la convierte en una de las mayores reservas y productoras de cobre de China. Según el "Informe de Recursos Minerales de China 2019", las reservas nacionales de cobre en 2019 fueron de 114 millones de toneladas, y las reservas de cobre de la empresa fueron de aproximadamente 57 millones de toneladas, aproximadamente el 50,03% del total nacional. Según la Asociación de la Industria de Metales No Ferrosos de China, la producción nacional de cobre mineral en 2019 fue de 1,6278 millones de toneladas, y la producción de la empresa fue de 369.900 toneladas, aproximadamente el 22,73% del total nacional.

La inversión anticíclica ha ayudado a Zijin Mining a asegurar su posición de liderazgo entre las empresas mineras de cobre nacionales. Desde 2014, Zijin Mining ha invertido y adquirido continuamente recursos de cobre de alta calidad en el país y en el extranjero en el punto bajo de los precios del cobre, aumentando sus recursos de capital de minas de cobre en 35,21 millones de toneladas, lo que le permite obtener importantes beneficios durante el período procíclico actual de las minas de cobre y oro. Esto también se puede observar en la tasa de crecimiento de sus recursos de capital relacionados. De 2015 a 2019, los recursos de capital de minas de cobre de Zijin Mining aumentaron de 2.346,4 toneladas a 57,254 millones de toneladas, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 24,98%; los recursos de capital de minas de oro aumentaron de 1.261,28 toneladas a 1.886,87 toneladas, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 10,59%, y las reservas de recursos de capital de la empresa siguieron creciendo.

Los recursos de capital de Zijin Mining que anteriormente se compraron a bajo precio han dado sus frutos en el período procíclico actual.

En los primeros tres trimestres de este año, los ingresos operativos de Zijin Mining fueron de 130.400 millones de yuanes, un aumento interanual del 28,34%; su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 4.572 millones de yuanes, un aumento interanual del 52,12%. Cabe mencionar que el beneficio neto de la empresa en el tercer trimestre de este año fue de 2.151 millones de yuanes, un aumento interanual del 86,65%, estableciendo un nuevo récord histórico para la empresa.

Una razón importante de la mejora significativa del rendimiento de Zijin Mining es su capacidad para lograr un alto volumen de producción. Debido a que la mayoría de los recursos de capital de la empresa se adquirieron antes de 2018, el trabajo de desarrollo de las minas relacionadas se ha completado. En el punto álgido actual de los precios cíclicos de las materias primas, especialmente los precios del cobre, se espera que la empresa logre un rápido aumento de volumen en la mina, al tiempo que garantiza el continuo crecimiento explosivo de su rendimiento en el futuro período procíclico. Tomando como ejemplo el primer semestre de este año, la producción de cobre mineral de Zijin Mining fue de 230.700 toneladas, un aumento interanual del 34,85%; la producción de oro mineral fue de 2,02 toneladas, un aumento interanual del 5,93%. Para 2021, la empresa también declaró que está acelerando la rápida realización de sus ventajas de recursos, y varias minas de cobre supergrandes de clase mundial se completarán y pondrán en producción en el futuro, incluidas la mina de cobre Xizang Julong, la mina de cobre Kamoa en la República Democrática del Congo y la mina de cobre y oro Timok en Serbia, todas las cuales se espera que alcancen la finalización y puesta en marcha iniciales.

Desde una perspectiva de valoración, la relación precio-beneficio actual de Zijin Mining es de 40 veces, y su relación precio-valor contable es de 4,8 veces, ambas en máximos históricos. Sin embargo, en cuanto al rendimiento futuro, basándonos en una estimación de 600.000 toneladas de cobre extraído en 2021 (crecimiento interanual de aproximadamente el 30%, similar al crecimiento de este año) y 4,45 toneladas de oro extraído (crecimiento interanual de aproximadamente el 10%, ligeramente superior al crecimiento de este año), y utilizando el precio de liquidación al contado actual del cobre LME de $7675/tonelada y el precio al contado del oro de Londres de $1762/onza, junto con el beneficio neto de la empresa de 2.151 millones de yuanes en el tercer trimestre de este año, se estima que el beneficio neto de Zijin Mining en 2021 será de alrededor de 10.000 millones de yuanes. Esto corresponde a una relación precio-beneficio actual de 21 veces, que es un nivel medio-bajo en los últimos tres años. Cabe señalar que esta ganancia todavía se estima en función de los precios actuales del cobre y el oro. Si los precios del cobre y el oro continúan fluctuando significativamente en el futuro, el rendimiento de Zijin Mining experimentará mayores cambios.